Nick Timiraos est considéré comme le porte parole officieux de la Fed il contribue former les attentes et les opinions.
Ici il ne nous apprend rien , mais il fait passer le message que Powell et la Fed ne font pas de politique et ne cherchent pas le conflit avec Trump malgré ses annonces perturbantes .
Nick Timiraos
WSJ
Le président de la Réserve fédérale, Jerome Powell, marche sur une corde raide jusqu’en 2025 : il essaie d’éviter de paraître en conflict avec Donald Trump , même si certains de ses collègues signalent leur malaise quant au fait que les politiques du président nouvellement élu pourraient raviver les pressions inflationnistes.
Ce difficile exercice d’équilibre s’est révélé au grand jour au cours des deux derniers mois. Début novembre, quelques jours après l’élection de Trump pour un second mandat, Powell a déclaré que la banque centrale ne fixerait pas les taux d’intérêt en se basant sur des hypothèses ou des spéculations concernant les politiques de la nouvelle administration, y compris d’éventuels changements dans la politique commerciale et d’immigration.
« Nous ne devinons pas, nous ne spéculons pas et nous ne faisons pas de suppositions », a déclaré Powell lors d’une conférence de presse le 7 novembre.
Mais la banque centrale répète souvent que sa politique de taux d’intérêt doit être « prospective » – en tenant compte des projections des pressions futures sur les prix et des conditions d’emploi – car il faut du temps pour que les variations des coûts d’emprunt se répercutent sur l’économie. Powell et ses collègues fournissent un flot constant de commentaires pour aider les investisseurs à comprendre comment la Fed pourrait réagir à un certain nombre de résultats économiques.
La Fed a abaissé ses taux d’un quart de point la semaine dernière, soit un point de pourcentage de moins que le mois précédent. Mais de nouvelles projections montrent que les responsables s’attendent à moins de baisses l’année prochaine , en partie parce qu’ils s’attendent à des pressions sur les prix plus tenaces que prévu.
Remarque : Le graphique montre les projections médianes pour le point médian de la fourchette cible.
Source : Réserve fédérale
La réunion la plus récente « s’est révélée beaucoup plus agressive que nous le pensions parce qu’ils ont fait ce qu’ils avaient dit qu’ils ne feraient pas : ils ont dit qu’ils n’allaient pas spéculer sur les politiques et puis un mois plus tard, ils ont décidé de spéculer sur les politiques », a déclaré Michael Gapen , économiste en chef américain chez Morgan Stanley.
La plupart des responsables de la Fed n’ont prévu que deux baisses l’année prochaine et deux autres en 2026. En septembre, la plupart d’entre eux prévoyaient au moins quatre baisses l’année prochaine.
Ils s’attendent désormais à ce que l’inflation, hors produits alimentaires et énergétiques volatils, baisse à 2,5 % l’année prochaine ; ils s’attendaient auparavant à ce que l’inflation baisse à 2,2 % l’année prochaine. De plus, 15 des 19 responsables ont déclaré qu’ils voyaient un risque que l’inflation soit plus élevée que prévu, contre trois responsables en septembre.
Les projections économiques « ont rendu difficile de contourner le problème », a déclaré M. Gapen. « Powell ne voulait pas le dire, mais c’est clairement le message envoyé par le comité… Ils disent : « Nous devons nous opposer à certaines de ces mesures. »
L’inflation a ralenti au cours des 18 derniers mois, principalement grâce à une combinaison heureuse de rétablissement de la chaîne d’approvisionnement et de croissance de la main-d’œuvre, notamment grâce à une augmentation de l’immigration. Même si l’économie a connu une croissance rapide, la croissance des prix et des salaires a ralenti parce que l’offre de l’économie, ou la capacité de l’économie à fournir davantage de biens et de services, s’est également accrue.
L’assouplissement des chaînes d’approvisionnement, associé à une main-d’œuvre en expansion, a contribué à maîtriser l’inflation.
Trump a menacé d’augmenter ou d’imposer de nouveaux tarifs douaniers à ses partenaires commerciaux et de durcir les règles d’immigration, ce qui pourrait faire grimper les prix et les salaires à court terme.
Les conseillers du président ont déclaré que les mesures visant à assouplir la réglementation et à stimuler la production d’énergie pourraient compenser les effets de la hausse des prix des biens, ce qui permettrait à l’inflation de continuer à baisser. Scott Bessent, le secrétaire au Trésor désigné, a déclaré le mois dernier que les droits de douane ne permettraient pas aux entreprises d’augmenter leurs prix de manière durable.
« Les tarifs douaniers ne peuvent pas être inflationnistes, car si le prix d’une chose augmente, à moins que vous ne donniez plus d’argent aux gens, ils auront moins d’argent à dépenser pour l’autre chose, donc il n’y a pas d’inflation », a-t-il déclaré lors d’une émission de radio animée par Larry Kudlow , un ancien conseiller de Trump.
Antennes politiques
Lors d’une conférence de presse la semaine dernière, Powell a déclaré que certains responsables avaient pris en compte d’éventuels changements de politique dans leurs nouvelles prévisions, tandis que d’autres ne l’avaient pas fait. Il a contesté l’idée selon laquelle les élections de novembre avaient été la principale cause des prévisions d’inflation plus décevantes des responsables de la Fed, et a plutôt souligné les chiffres récents d’inflation plus fermes.
Les projections d’inflation de la Fed pour l’année en cours « se sont quelque peu effondrées », a déclaré Powell. « C’est peut-être le facteur le plus important. »
Dans les coulisses, Powell s’est irrité des commentaires publics de certains de ses collègues qui lient plus directement les changements potentiels de politique de la Fed aux changements de politiques économiques proposés par la Maison Blanche de Trump, de peur que cela ne conduise les républicains à penser que la Fed essaie de s’opposer aux politiques qu’elle n’aime pas.
Selon le président de la Fed, Jerome Powell, les prévisions plus prudentes de la banque centrale sont dues à des chiffres d’inflation plus élevés, et non aux propositions de politique monétaire du président élu Trump.
Powell a exhorté en privé ses pairs à être prudents dans leurs commentaires publics quant à la possibilité de lier directement les changements de politique possibles de la Maison Blanche à une réponse de la banque centrale, selon des personnes proches du dossier.
Cela s’inscrit dans la continuité de ses efforts de longue date pour maintenir une culture de la Fed qui valorise l’analyse apolitique et sobre. Les responsables peuvent se retrouver sous le feu des projecteurs politiques pendant une campagne électorale ou lorsqu’une nouvelle administration procède à des changements de politique transformateurs. Les effets des changements de politique potentiels de la nouvelle administration sont également encore très incertains.
Certains responsables de la banque centrale ont toutefois évoqué un changement de cap plus brutal. Dans ses récents discours, la gouverneure Adriana Kugler a salué le relâchement rapide des pressions sur les prix au cours de l’année écoulée et l’a attribué en partie à un afflux de travailleurs.
Kugler, qui avait soutenu la réduction d’un demi-point de taux en septembre en raison des craintes d’un ralentissement excessif du marché du travail, a récemment suggéré que la banque centrale pourrait être moins en mesure d’abaisser ses taux si la croissance de la population active ralentissait ou s’arrêtait.
Bien que Trump ait depuis longtemps exprimé son souhait de voir les taux d’intérêt baisser, il n’a pas commenté les récentes mesures de la Fed. Plusieurs personnes qui consultent Trump sur l’économie ne souhaitent pas que la banque centrale continue de réduire ses taux, car elles reconnaissent que l’inflation n’a pas été totalement vaincue.
L’épisode de 2018
Lorsque Trump a intensifié la guerre commerciale lors de sa première présidence, la Fed a fini par baisser ses taux. Les responsables craignaient que l’impact d’une guerre commerciale sur le moral des entreprises et les investissements ne vienne éclipser les effets potentiels d’une hausse des prix due aux droits de douane.
Mais il n’est pas certain que la Fed réagirait de la même manière cette fois-ci, car les conditions sous-jacentes sont différentes.
Durant le premier mandat de Trump, l’inflation était faible et les consommateurs et les entreprises n’avaient aucun souvenir récent d’avoir été invités à accepter des hausses de prix notables.
En 2018, le personnel de la Fed a modélisé l’impact d’une augmentation des tarifs douaniers et a conclu que la banque centrale pouvait « ignorer » ou maintenir les taux stables pendant que les prix augmentaient, à condition que deux conditions soient réunies : les ménages et les entreprises s’attendent à ce que l’inflation reste faible et que les augmentations de prix se répercutent rapidement sur l’économie.
Powell a cité ce briefing, l’agitant depuis le pupitre lors de sa conférence de presse du 18 décembre, lorsqu’on lui a demandé comment le comité de fixation des taux envisageait les effets des tarifs plus élevés dans l’environnement actuel.
Les projets de Trump visant à limiter l’immigration pourraient entraîner une diminution du nombre de travailleurs, un resserrement du marché du travail et une pression pour augmenter les salaires. Photo : Allison Joyce/Bloomberg News
« Le comité s’emploie actuellement à examiner les voies possibles et à comprendre de nouveau les effets des droits de douane sur l’inflation et l’économie », a déclaré M. Powell. « Cela nous permettra, lorsque nous connaîtrons enfin les mesures concrètes à prendre, de procéder à une évaluation plus prudente et plus réfléchie de la réponse politique appropriée. »
Trump a également promis de renforcer les contrôles aux frontières, en commençant par des expulsions massives. Une diminution du nombre de travailleurs pourrait se traduire par une baisse de la production, une baisse de la demande et une hausse des salaires, mais les effets exacts sont très difficiles à modéliser.
Si la nouvelle administration poursuit ses politiques qui inversent les évolutions positives récentes de l’offre, les économistes s’attendent à ce que la Fed laisse simplement les taux là où ils sont au lieu de continuer à les baisser.
« Dans ce contexte, nous ne sommes pas en train de vivre six années d’inflation inférieure à l’objectif, mais plutôt plusieurs années d’inflation largement supérieure à l’objectif », a déclaré Michael Feroli , économiste en chef pour les États-Unis chez JPMorgan Chase.
Certains analystes estiment que les conditions sous-jacentes de l’économie auront une grande influence sur la mesure dans laquelle les entreprises tenteront de répercuter les coûts plus élevés sur leurs clients.
« Nous sommes en situation de plein emploi. Si vous imposez un choc de coûts, il sera répercuté bien plus largement que si vous êtes en période de récession », a déclaré Ray Farris, économiste à New York. « Le choc de coûts se répercute dans le système en fonction du stade du cycle dans lequel vous vous trouvez. »
Autre inconnue : la répercussion de la hausse des prix d’un seul coup ou l’étalement de l’augmentation des tarifs par les entreprises. « Si les entreprises échelonnent la répercussion, et qu’elles ne le font pas immédiatement et complètement, le public aura de plus en plus l’impression qu’il s’agit d’un problème d’inflation », a déclaré Farris.
Nick Timiraos
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