L’année 2025 pourrait être témoin d’une transformation significative de la dynamique de liquidité et des valorisations des actifs, comme l’indiquent les différents cycles explorés dans cette discussion.
Dans cet article, je souhaite résumer la relation complexe entre la liquidité mondiale et les cycles économiques, telle qu’elle est exprimée dans notre récent épisode de Cycles TV avec Michael Howell, expert des marchés financiers et fondateur de CrossBorderCapital.
Auteur du sous-ensemble Capital Wars .
Howell souligne le rôle dominant de la liquidité dans la détermination des comportements des marchés financiers et met en évidence les limites des indicateurs économiques traditionnels, tels que les taux d’intérêt. Il fournit un cadre complet pour comprendre la liquidité mondiale, ses modèles cycliques et ses implications pour la répartition des actifs et la stabilité financière.
La discussion révèle l’interdépendance des flux financiers, des cycles de refinancement de la dette et du comportement de diverses classes d’actifs, y compris les crypto-monnaies. En fin de compte, les idées de Howell soulignent l’importance d’adapter les cadres analytiques pour s’adapter à l’évolution du paysage financier.
Note BB
Comme vous le savez mon cadre analytique présente de nombreuses similitudes avec celui de Michael Howell; c’est la raison pour laquelle j’attire souvent l’attention sur ses travaux.
Mais je suis beaucoup plus radical que Howell: il considère que « les liquidités jouent un rôle dominant dans le comportement des marchés financiers » alors que moi je vais plus loin: l’ensemble constitué les liquidités, les actions, des obligations, les fonds d’état, des actifs financiers en général est devenu homogène on passe de l’un a l’autre, le fondamental c’est à dire l’économie réellae de moins en moins dimportane.
Comme les monnaies qui sont desancrées, les actifs financiers qui sont des quasi monnaies, des near money et des droits sur de la monnaie de base, cet ensemble est libéré du poids du rél. Il est unifié. les actifs financiers sont des avatars de la monnaie.
Ils sont devenus frivoles , ils se sont en quelque sorte bitcoinisés, purs signes, ombres détachées des corps, ils ne valent plus à la limite que l’intersection de l’offre et de la demande.
Le réel n’a plus d’importance que comme règle du jeu, comme martingale de l’activité spéculative.
Introduction
La notion de cycles financiers fait depuis longtemps l’objet de débats parmi les économistes et les praticiens de la finance. Alors que les indicateurs économiques traditionnels comme les taux d’intérêt et les courbes de rendement sont souvent mis en avant, Michael Howell soutient que le flux de liquidités sur les marchés financiers est primordial. Notre entretien vidéo se penche sur les perspectives de Howell sur la liquidité mondiale et son comportement cyclique, en s’appuyant sur les réflexions de nos discussions sur Cycles TV et de son livre, « Capital Wars ».
Contexte des cycles et de la liquidité mondiale
L’intérêt de Michael Howell pour le comportement cyclique des marchés financiers trouve ses racines dans ses premières expériences dans le secteur bancaire, notamment chez Salomon Brothers, où l’analyse du crédit était essentielle. Howell postule que les phénomènes cycliques ne sont pas de simples artefacts statistiques mais plutôt des éléments essentiels qui façonnent la dynamique du marché. Il soutient que les praticiens de la finance sont plus attentifs aux comportements cycliques que les économistes traditionnels, qui peuvent négliger l’importance des flux de liquidités.
Howell affirme que la liquidité mondiale, définie comme le flux d’actifs liquides sur les marchés financiers, joue un rôle prépondérant dans la formation des cycles économiques. Il fait la distinction entre les indicateurs traditionnels comme les taux d’intérêt et les mesures plus dynamiques de la liquidité. Ces dernières, selon lui, sont plus révélatrices des conditions financières et des mouvements potentiels du marché.
Le rôle des flux financiers
L’un des thèmes centraux de l’analyse de Howell est l’affirmation selon laquelle les flux de liquidités sont devenus essentiels pour comprendre le paysage financier moderne. Ces dernières années, en particulier depuis la crise financière mondiale, la nature des investissements en capital a évolué. Les taux d’intérêt, qui ont historiquement servi d’indicateur essentiel de l’allocation des capitaux, sont devenus moins pertinents dans un monde dominé par le refinancement de la dette.
Aux États-Unis, Howell note que le montant stupéfiant de la dette nécessite un refinancement annuel à grande échelle. Ce contexte déplace l’attention des indicateurs économiques traditionnels vers le flux de liquidité et ses implications sur les comportements du marché. Howell souligne que la compréhension des indicateurs entourant les flux financiers – tels que les délais de refinancement et la liquidité disponible – fournit des informations plus approfondies sur les tendances du marché que la seule dépendance aux taux d’intérêt.
Analyse de la liquidité mondiale
L’approche de Howell en matière de liquidité mondiale repose sur une analyse complète des différents flux financiers, notamment ceux des banques centrales, des banques conventionnelles et des systèmes bancaires parallèles. Il construit un indice de liquidité mondial qui regroupe les données de plus de 90 pays, ce qui permet une compréhension globale des schémas de liquidité dans différentes économies.
L’une des principales conclusions des travaux de Howell est la corrélation entre la liquidité mondiale et la performance de diverses classes d’actifs. Il présente des preuves montrant que la liquidité a tendance à devancer les mouvements du marché dans un délai de trois à six mois. Cette observation suggère que le suivi de la liquidité mondiale peut offrir une précieuse anticipation du comportement potentiel du marché, permettant aux investisseurs de prendre des décisions plus éclairées.
Cycles de stress financier et prix des actifs
La nature cyclique de la liquidité interagit également avec l’économie dans son ensemble, ce qui peut influencer les prix des actifs. Howell explique comment les différentes phases du cycle de liquidité (turbulence, rebond, calme et spéculation) correspondent aux variations des conditions économiques et du sentiment du marché. Lorsque la liquidité traverse ces phases, elle affecte le comportement des investisseurs et la performance des actifs à risque.
L’analyse de Howell met en évidence la relation entre liquidité et valorisation des actifs, notamment à travers des indicateurs tels que le ratio cours/bénéfice (PER). Il décompose le PER en composantes qui reflètent la liquidité et la rentabilité, illustrant ainsi comment les prix des actifs peuvent être influencés par les variations de liquidité même si les bénéfices restent stables.
La discussion met également en évidence les schémas cycliques du stress financier. Howell note qu’à mesure que la liquidité se resserre, le stress financier a tendance à augmenter, ce qui peut avoir un impact sur la stabilité du marché. Cette observation correspond aux tendances historiques, où les pics des cycles de liquidité précèdent souvent des baisses importantes des prix des actifs.
L’avenir de la liquidité mondiale
Howell souligne que le paysage de la liquidité mondiale est susceptible d’évoluer davantage. Il identifie les facteurs critiques qui influenceront la dynamique de la liquidité, notamment les politiques des banques centrales, les niveaux d’endettement des États et le comportement des banques du secteur privé. En particulier, le fardeau croissant de la dette publique et le potentiel de monétisation de cette dette constituent des défis pour la stabilité financière.
Alors que nous approchons du pic de liquidités mondiales prévu vers 2025, Howell met en garde contre les tensions financières potentielles qui pourraient résulter de l’interaction entre des niveaux d’endettement élevés et une liquidité insuffisante. Ce scénario pourrait conduire à une volatilité accrue des marchés financiers et nécessiter des mesures proactives de la part des banques centrales et des décideurs politiques pour atténuer les risques.
Conclusion
Les analyses de Michael Howell sur la liquidité mondiale révèlent une interaction complexe et dynamique entre les flux financiers, les cycles économiques et les valorisations des actifs. L’importance de la liquidité en tant qu’indicateur avancé qu’il met en avant remet en question les cadres économiques traditionnels et encourage une compréhension plus nuancée des comportements du marché. Alors que nous nous rapprochons du pic prévu de liquidité mondiale, l’analyse de Howell rappelle aux investisseurs qu’ils doivent rester vigilants et adaptables face à l’évolution des conditions financières.