Brian Maher
Comment expliquer la gravité de la situation ? Pourquoi un éternuement japonais a-t-il donné au monde une grippe de 24 heures ?
Et peut-on s’attendre à une rechute ? Nous nous penchons sur une question.
Regardez le « Carry Trade »
Nous commençons par ce qu’on appelle le « carry trade ».
Qu’est-ce que c’est ? Et comment cela s’est-il répercuté sur les marchés mondiaux lundi ?
NOTE BB JE VOUS AI EXPLIQUE EN LONG EN EN LARGE CE QU’EST LE CARRY TRADE JE NE PRENDS DONC PAS LA PEINE DE VOUS TRADUIRE LE TEXTE CI DESSOUS;
Plus lucratif que le S&P !
Le chroniqueur de Bloomberg, John Authers, note ce qui suit :
Depuis 2000, le carry trade yen-peso rapporte plus que le Standard & Poor’s 500.
Et le Standard & Poor’s 500 a produit des tonnes de jus.
Mais cette année, la Banque du Japon a mis un frein à cette situation.
L’inflation est en hausse et la Banque du Japon a cherché à l’étouffer quelque peu.
En mars, pour la première fois depuis 17 ans, la banque centrale du Japon a imposé une augmentation des taux d’intérêt.
La semaine dernière, elle a imposé une deuxième augmentation, modeste de 25 points de base. Mais c’était tout de même une augmentation.
Et cela a secoué le monde.
Tôt lundi, l’indice Nikkei japonais a subi une baisse de 12 %.
Il s’est alors transformé en un typhon mondial presque parfait… attaquant chaque recoin de la Terre à des vitesses électroniques
rapport de CNN Business :
Pendant ce temps, le dollar s’affaiblissait alors que la Réserve fédérale laissait entendre qu’elle envisageait de réduire ses taux d’intérêt, et les actions technologiques américaines baissaient. Si vous êtes un carry trader, vous vous dirigiez vers la sortie. Mais tout le monde a fait de même.
C’est là que ça devient compliqué…
Le carry trade repose sur l’emprunt, ce qui signifie qu’il s’agit d’une position à effet de levier. (En règle générale, chaque fois que vous entendez parler d’effet de levier dans le domaine financier, pensez à « risque élevé »).
Dès que des pertes même mineures commencent à s’accumuler, les prêteurs vont vous demander de fournir davantage d’argent pour couvrir vos pertes potentielles, un processus connu sous le nom d’appel de marge. Cela peut signifier vendre des actions pour lever des fonds ou clôturer complètement la position.
« Tout le monde ne sera pas confronté à un appel de marge immédiatement, mais les acteurs les plus risqués pourraient en avoir un, et ils commenceront alors à liquider leurs activités », explique John Sedunov, professeur de finance à la Villanova School of Business. « Cela crée alors des pertes pour les acteurs en aval de la chaîne, qui doivent alors vendre leurs produits, et c’est alors une sorte de spirale. »
Dans les marchés interconnectés d’aujourd’hui, l’os du pied est connecté à l’os de la cuisse, qui est connecté à l’os de la hanche et qui est connecté à la colonne vertébrale.
Avant qu’un individu ne sache ce qui l’a frappé, un coup dans l’os de son pied met sa colonne vertébrale en état de siège.
Nous en avons été témoins lundi.
L’Asie, l’Europe, les États-Unis et bien d’autres pays ont souffert d’un mal de dos violent mais de courte durée.
La douleur est-elle terminée ? Ou allons-nous connaître une rechute ?
Pas du tout terminé
« Nous sommes loin d’avoir fini », prévient Arindam Sandilya, codirecteur de la stratégie de change mondiale de JPMorgan Chase.
« Le dénouement du carry trade… est achevé à 50-60 % », ajoute-t-il.
TS Lombard, quant à lui, déclare :
Notre analyse des épisodes de volatilité passés montre que les actions mettent en moyenne quatre à cinq semaines avant de connaître une reprise durable. Les marchés ont tendance à rebondir dans des conditions de survente telles que celles que nous connaissons actuellement, mais les investisseurs vendent souvent dans ce contexte, ce qui peut conduire à une rechute. C’est ce qui s’est produit, par exemple, en 2018, un épisode qui présente de fortes similitudes avec celui que nous vivons actuellement.
Il se peut que nous n’ayons pas de réponse à cette question avant quatre à cinq semaines.
Les cracks de Goldman tremblent en pensant que « nous ne sommes pas en baisse à cause de la récession mais à cause du dénouement d’environ 20 000 milliards de carry trades ».
« Seule la BOJ peut arrêter cela », ajoutent-ils
pauvre Japon. Pauvre, pauvre Japon.
Il s’est glissé dans un joli bocal à cornichons.
Il s’est gavé d’argent bon marché pendant si longtemps… qu’il ne peut même pas résister à une légère augmentation des taux d’intérêt contre l’inflation… sans harponner les marchés mondiaux.
Son ratio dette/PIB atteint le chiffre cosmique de 265 % ou quelque chose comme ça.
Les recherches indiquent que tout ratio supérieur à 90 % submerge une économie, qui ne peut pas se développer beaucoup.
Imaginez alors un ratio de 265%.
Dans l’état actuel des choses, le Japon doit soit ingurgiter le premier poison – l’inflation – soit le deuxième : l’effondrement du marché mondial.
Lundi, le poison est descendu dans la gorge. La Banque du Japon a choisi l’inflation.
Le vice-gouverneur de la Banque du Japon, Shinichi Uchida, s’est engagé à s’abstenir de toute hausse supplémentaire des taux tant que les marchés restent instables.
Mais la randonnée de la semaine dernière a été elle-même source d’instabilité.
Comment peut-on continuer la randonnée ?
Voici la réponse courte : il ne peut pas. Vous préférez la réponse longue ? La voici :
Il ne peut pas.
Devenir japonais
Ce matin, notre collègue Sean Ring de The Rude Awakening a plaisanté en disant que le directeur de la Banque du Japon avait dû recevoir des tempêtes d’appels téléphoniques très aigus en provenance de toute la Terre lundi.
« N’osez plus jamais refaire ça ! »
Nous supposons que M. Ring a raison.
Le Japon paie donc un prix très élevé pour des décennies et des décennies de dépréciation de sa monnaie, de manipulation des taux d’intérêt et de gaspillage de ressources.
Le choix difficile d’hier devient le choix encore plus difficile d’aujourd’hui et devient le choix impossible de demain.
Le Japon se trouve aujourd’hui dans une situation impossible parce qu’il a refusé d’affronter le choix difficile d’hier.
Ce n’est que par un heureux hasard – en se targuant de posséder la première monnaie de réserve du monde – que les États-Unis ont pu éviter une situation identique.
Mais alors que le monde tente de sortir du dollar, cet heureux accident pourrait se transformer en accident malheureux dans les années à venir.
Un jour, dans un avenir lointain, les États-Unis pourraient bien devenir japonais