La dette publique mondiale est probablement pire qu’elle ne le paraît TRADUCTION BRUNO BERTEZ Par Era Dabla-Norris , Davide Furceri , Raphael Lam et Jeta Menkulasi La dette publique mondiale est très élevée. Elle devrait dépasser les 100 000 milliards de dollars, soit environ 93 % du produit intérieur brut mondial, d’ici la fin de l’année et approcher les 100 % du PIB d’ici 2030. Cela représente 10 points de pourcentage de plus qu’en 2019, c’est-à-dire avant la pandémie. Même si le tableau n’est pas homogène (la dette publique devrait se stabiliser ou diminuer dans deux tiers des pays), le rapport d’octobre 2024 sur le suivi des finances publiques montre que les niveaux d’endettement futurs pourraient être encore plus élevés que prévu et que des ajustements budgétaires bien plus importants que ceux actuellement prévus sont nécessaires pour les stabiliser ou les réduire, avec une forte probabilité. Le rapport soutient que les pays devraient faire face aux risques liés à la dette dès maintenant en adoptant des politiques budgétaires soigneusement conçues qui protègent la croissance et les ménages vulnérables, tout en tirant parti du cycle d’assouplissement de la politique monétaire. Pire que prévu Les perspectives budgétaires de nombreux pays pourraient être pires que prévu pour trois raisons : -d’importantes pressions en matière de dépenses, -un biais d’optimisme dans les projections de la dette et -une dette considérable non identifiée. Des études antérieures du FMI ont montré que le discours budgétaire de tous les partis politiques penche de plus en plus en faveur d’une hausse des dépenses. Les pays devront donc dépenser davantage pour faire face au vieillissement de la population et aux soins de santé, à la transition écologique et à l’adaptation au changement climatique, ainsi qu’à la défense et à la sécurité énergétique, en raison des tensions géopolitiques croissantes. D’un autre côté, l’expérience passée montre que les projections d’endettement ont tendance à sous-estimer considérablement les résultats réels. Les ratios dette/PIB réalisés dans cinq ans peuvent être en moyenne supérieurs de 10 points de pourcentage du PIB aux projections. Le Moniteur des finances publiques présente un nouveau cadre de « dette à risque » reliant les conditions macrofinancières et politiques actuelles à l’ensemble des évolutions possibles de la dette à l’avenir. Cette approche va au-delà de l’accent mis habituellement sur les estimations ponctuelles des prévisions de dette et aide les décideurs politiques à quantifier les risques pesant sur les perspectives de la dette et à identifier leurs sources. Ce cadre montre que, dans un scénario extrêmement défavorable, la dette publique mondiale pourrait atteindre 115 % du PIB en trois ans, soit près de 20 points de pourcentage de plus que prévu actuellement. Plusieurs raisons peuvent expliquer cette situation : -une croissance plus faible, -des conditions de financement plus strictes, -des dérapages budgétaires et -une plus grande incertitude économique et politique. Il est important de noter que les pays sont de plus en plus vulnérables aux facteurs mondiaux qui influent sur leurs coûts d’emprunt, notamment aux répercussions d’une plus grande incertitude politique dans des pays d’importance systémique, comme les États-Unis. L’ampleur de la dette non identifiée est une autre raison pour laquelle la dette publique finit par être nettement plus élevée que prévu. Une analyse portant sur plus de 30 pays révèle que 40 % de la dette non identifiée provient de passifs éventuels et de risques budgétaires auxquels les gouvernements sont confrontés, la plupart étant liés aux pertes des entreprises publiques. Historiquement, la dette non identifiée a été importante, allant de 1 à 1,5 % du PIB en moyenne, et elle augmente fortement en période de crise financière. Une consolidation budgétaire plus importante Si la dette publique est plus élevée qu’il n’y paraît, les efforts budgétaires actuels sont probablement moindres que nécessaire. L’ajustement budgétaire joue un rôle crucial pour contenir les risques liés à la dette. Avec la modération de l’inflation et la baisse des taux directeurs des banques centrales, les économies sont désormais mieux placées pour absorber les effets économiques du resserrement budgétaire. Il serait à la fois coûteux et risqué de retarder cette mesure, car la correction nécessaire s’accroît au fil du temps. Or, l’expérience montre qu’un endettement élevé et l’absence de plans budgétaires crédibles peuvent déclencher une réaction négative des marchés, limitant la marge de manœuvre face aux turbulences. Notre analyse, qui tient compte des risques spécifiques à chaque pays concernant les perspectives d’endettement, suggère que les ajustements budgétaires actuels – en moyenne, 1 % du PIB sur six ans d’ici 2029 – même s’ils étaient mis en œuvre dans leur intégralité, ne suffiraient pas à réduire ou stabiliser de manière significative la dette avec une forte probabilité. Un resserrement cumulé d’environ 3,8 % du PIB sur la même période serait nécessaire pour qu’une économie moyenne ait une forte probabilité de stabilisation de la dette. Dans les pays où la dette ne devrait pas se stabiliser, comme la Chine et les États-Unis, l’effort requis est nettement plus important. Mais ces deux plus grandes économies disposent d’un ensemble de choix politiques beaucoup plus riche que les autres pays .Se concentrer sur les gens Des ajustements budgétaires aussi importants, s’ils ne sont pas bien calibrés, entraîneront de lourdes pertes de production en raison de la baisse de la demande globale, et peuvent nuire aux groupes vulnérables et conduire à une aggravation des inégalités. Une conception minutieuse est donc nécessaire pour atténuer les coûts de l’ajustement et obtenir le soutien de l’opinion publique en faveur de l’ajustement budgétaire nécessaire. Le choix des mesures budgétaires est important car leurs effets ne sont pas les mêmes et impliquent des compromis. Par exemple, les coupes dans l’investissement public entraînent les plus grandes pertes de production et nuisent aux perspectives de croissance à long terme, tandis que la réduction des transferts sociaux nuit aux ménages vulnérables et accroît les inégalités. Il est nécessaire de mettre en place un dosage judicieux de mesures budgétaires axées sur la population et la croissance , qui varieront selon les pays. Les économies avancées doivent faire progresser les réformes des prestations sociales, redéfinir les priorités en matière de dépenses et augmenter les recettes là où la fiscalité est faible. Les économies émergentes et en développement ont un plus grand potentiel pour mobiliser les recettes fiscales – en élargissant les assiettes fiscales et en améliorant les capacités d’administration des recettes – tout en renforçant les filets de sécurité sociale et en préservant l’investissement public pour soutenir la croissance à long terme. La rapidité est également importante. Notre analyse suggère qu’un rythme d’ajustement mesuré et soutenu atténuerait les risques budgétaires, tout en limitant l’impact négatif sur la production et les inégalités d’environ 40 % de moins qu’un resserrement plus brutal. Cela dit, certains pays présentant un risque élevé de surendettement auront besoin d’ajustements concentrés dès le début. Les ajustements doivent s’accompagner d’une gouvernance budgétaire plus solide, notamment de cadres à moyen terme crédibles, de conseils budgétaires indépendants et d’une gestion saine des risques. Une meilleure évaluation des risques budgétaires, un suivi étroit des passifs éventuels des entreprises publiques et la publication de statistiques détaillées et actualisées sur la dette peuvent réduire la dette non identifiée. Le niveau élevé de la dette publique est préoccupant. Même pour certains pays où le niveau de la dette publique semble gérable, le rapport Fiscal Monitor indique que les risques sont élevés et que les résultats réels en matière d’endettement dans les années à venir pourraient être pires que prévu. Les plans d’ajustement actuels ne suffisent pas à stabiliser ou à réduire la dette en toute confiance. Le rapport montre également que des ajustements budgétaires bien conçus peuvent contribuer à réduire les risques liés à la dette, à améliorer les perspectives d’endettement public et à atténuer l’impact négatif sur la société.  Jeff Kearns Rédacteur en chef Blog du FMI jkearns@IMF.org |
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La dette publique mondiale est probablement pire qu’elle ne le paraît- FMI
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