27 décembre 2024
Le président élu des États-Unis, Donald Trump, a promis d’imposer des droits de douane de 100 % aux pays qui refusent d’utiliser le dollar. Mais les nombreux avantages de la dédollarisation, notamment en termes de gestion macroéconomique et de croissance, sont énormes et dépasseront probablement les coûts de ces mesures de rétorsion.
BDurant la campagne présidentielle américaine, Donald Trump s’est engagé à rendre la dédollarisation – des efforts visant à réduire la dépendance mondiale au billet vert – trop coûteuse à envisager, en promettant d’imposer des droits de douane de 100 % aux pays qui boudent cette monnaie.
Mais une telle mesure, qui s’inscrit dans un programme plus vaste de taxes douanières que le président élu semble déterminé à mettre en œuvre, ne contribuerait guère à enrayer la chute du dollar.
Le dollar demeure le principal moyen d’échange et la principale réserve de valeur, ce qui en fait la monnaie privilégiée pour le commerce et la finance internationaux, ainsi que pour les réserves de change détenues par les banques centrales afin de garantir un approvisionnement régulier en importations et de se prémunir contre les crises monétaires et l’instabilité macroéconomique. Mais à mesure que le centre de gravité économique mondial se déplace vers l’est, la dédollarisation s’accélère.
La part du dollar dans les réserves de change est passée d’un pic de 72 % en 2002 à 59 % en 2023, sous l’effet d’ une demande accrue de devises de réserve non traditionnelles, notamment le renminbi chinois. De plus, les échanges mondiaux de pétrole se faisaient presque exclusivement en dollars jusqu’à l’année dernière, où un cinquième de ces transactions étaient libellées dans d’autres devises.
Plusieurs facteurs ont contribué à cette évolution.
Les pays du Sud sont devenus les moteurs de la croissance économique mondiale, modifiant la dynamique du commerce mondial et des marchés de l’énergie. Un monde de plus en plus multipolaire a inauguré une nouvelle ère de concurrence monétaire, tandis que les innovations technologiques et financières ont rendu moins coûteux et plus efficace le recours au règlement en monnaie locale (LCS) pour les échanges bilatéraux.
Trump, qui semble conscient des énormes avantages économiques et géopolitiques que confère le statut du dollar comme principale monnaie de réserve mondiale, voudrait mettre un terme à ce processus de dedollarisation . Après tout, les États-Unis sont l’un des rares pays de l’économie mondiale hautement intégrée à disposer encore d’ une souveraineté monétaire effective , c’est-à-dire de la capacité de fixer et d’atteindre ses objectifs économiques et monétaires sans tenir compte des autres pays.
En revanche, à mesure que le marché de l’eurodollar est devenu l’épine dorsale du système monétaire international privatisé, de plus en plus de pays ont émis des dettes souveraines libellées en dollars, augmentant ainsi leur dépendance à l’égard du billet vert . En 2011, le président chinois de l’époque, Hu Jintao, l’a clairement déclaré : « La politique monétaire des États-Unis a un impact majeur sur la liquidité mondiale et les flux de capitaux, et par conséquent, la liquidité du dollar américain doit être maintenue à un niveau raisonnable et stable. »
Bien qu’une étude récente de la Réserve fédérale de New York pointe du doigt l’éloignement géopolitique par rapport aux États-Unis et les sanctions financières comme les principaux facteurs de la baisse de la demande de dollars américains, la dédollarisation n’est pas exclusivement ou même largement due à la dépendance excessive des États-Unis à l’égard du dollar comme outil de politique étrangère. Au contraire, de nombreux gouvernements encouragent l’utilisation d’instruments libellés dans leur unité de compte nationale pour tirer parti des gains de bien-être associés à l’existence d’une monnaie internationale.
L’exemple le plus réussi est peut-être celui de l’intégration monétaire européenne, qui a donné naissance à l’euro, aujourd’hui deuxième monnaie après le dollar, représentant environ 20 % des réserves mondiales et plus de la moitié des exportations de l’UE dans le monde. En 2022, environ 52 % des biens que l’Union européenne a importés de pays tiers et environ 59 % des biens que l’Union a exportés vers ces pays ont été facturés en euros .
Suivant l’exemple de l’UE, les pays du Sud s’appuient sur les nouvelles technologies pour promouvoir l’utilisation des LCS dans le commerce bilatéral, ce qui peut alléger les contraintes de la balance des paiements et soutenir la croissance économique.
La Chine, par exemple, a développé son propre système de paiements interbancaires transfrontaliers, établi des lignes de swap bilatérales avec près de 40 banques centrales étrangères et a réussi à libeller les contrats pétroliers en renminbi . Total Energies et China National Offshore Oil Corporation ont conclu le premier achat de gaz naturel liquéfié de la Chine en renminbi via la Bourse du pétrole et du gaz naturel de Shanghai l’année dernière.
En 2022, la Reserve Bank of India a mis en place un mécanisme permettant le règlement des échanges internationaux en roupies, ce qui pourrait permettre d’économiser environ 30 milliards de dollars de sorties de capitaux s’il était utilisé pour les importations de pétrole russe.
Parmi les pays BRICS+ (Brésil, Russie, Inde, Chine, Afrique du Sud, Égypte, Éthiopie, Iran et Émirats arabes unis), les échanges réglés en monnaies nationales auraient dépassé ceux réglés en dollars.
Les investissements transfrontaliers en monnaie locale devraient également augmenter , la Nouvelle banque de développement des BRICS augmentant ses prêts en monnaie locale d’environ 22 % à 30 % d’ici 2026 pour atténuer l’impact des fluctuations des taux de change et éliminer les goulots d’étranglement des flux de trésorerie dans le financement des projets.
Pour les économies émergentes et en développement, la dédollarisation peut également atténuer les effets négatifs de la politique monétaire de la Réserve fédérale américaine. Le dernier cycle de resserrement monétaire agressif de la Fed a exacerbé l’instabilité macroéconomique et freiné la croissance, enfermant de plus en plus de pays dans le piège des revenus intermédiaires et en empêchant la convergence des revenus mondiaux.
Comme le montre une étude du Fonds monétaire international, un arrêt soudain des flux de capitaux vers une économie de marché émergente entraîne une baisse moyenne de 4,5 % de la croissance du PIB cette année-là, et de 2,2 % l’année suivante.
La dédollarisation pourrait également réduire la nécessité de thésauriser des réserves, une forme d’assurance contre les chocs extérieurs et la volatilité financière qui implique des coûts d’opportunité considérables pour les économies émergentes et en développement. Les autorités monétaires de ces pays pourraient plutôt investir dans des actifs à plus haut rendement, générant ainsi davantage de ressources pour répondre aux défis du développement, notamment des investissements qui renforcent la résilience au changement climatique.
Les réserves de précaution sont particulièrement préjudiciables pour les pays à faible revenu, qui présentent des risques de crédit plus élevés et des écarts de taux d’intérêt plus importants, car elles impliquent souvent des opérations de portage inversé. Le Bangladesh détient actuellement un montant record de 46,4 milliards de dollars de réserves de devises à faible rendement pour stabiliser le taka tout en payant plus de 8 % d’intérêts sur ses obligations souveraines.
Au milieu des années 2000, Joseph E. Stiglitz , prix Nobel d’économie, estimait que le coût annuel de la thésaurisation des réserves pour les pays en développement s’élevait à plus de 300 milliards de dollars , soit 2 % de leur PIB combiné. Ce chiffre est sans doute plus élevé aujourd’hui, compte tenu de l’augmentation des réserves excédentaires et du nombre croissant de pays dont la note de crédit est inférieure à la note d’investissement et qui accèdent aux marchés financiers internationaux.
La dédollarisation sert certes aussi de protection contre les sanctions financières américaines, qui devraient se multiplier sous Trump. Mais les nombreux autres avantages d’une telle politique, notamment en termes de gestion macroéconomique et de croissance, sont énormes et compenseront probablement les coûts des droits de douane que Trump a promis d’imposer en représailles aux concurrents de la monnaie américaine.
Le processus pourrait être lent. Les puissantes externalités de réseau , associées à la profondeur et à la liquidité des marchés financiers américains, ont rendu difficile la délocalisation du dollar, même si l’Amérique a perdu son statut de première économie commerciale du monde il y a plus de dix ans. Mais le passage à des monnaies de réserve non traditionnelles dans un système économique de plus en plus multipolaire et l’importance croissante de l’utilisation transfrontalière des monnaies nationales pour alimenter la croissance et parvenir à la convergence des revenus mondiaux laissent penser que la dédollarisation va se poursuivre. Et un tsunami de droits de douane et de sanctions sous la prochaine administration américaine y contribuera certainement.
- La ruée vers la Syrie12 décembre 2024 Carla Norrlöf
- La transition énergétique qui n’a pas pu se faire17 décembre 2024 Richard Haass et Carolyn Kissane
- La Banque de Corée va au-delà de la politique monétaire12 décembre 2024 Soohyung Lee
- Les menaces de Trump sur les tarifs douaniers peuvent-elles sauver l’hégémonie du dollar ?17 décembre 2024 Jeffrey Frankel
- Le château de cartes de la Syrie9 décembre 2024 Barak Barfi
Hippolyte Fofack
Hippolyte Fofack, ancien économiste en chef de la Banque africaine d’import-export, est membre du Sustainable Development Solutions Network de l’université de Columbia, chercheur associé au Center for African Studies de l’université de Harvard, membre distingué de la Global Federation of Competitiveness Councils et membre de l’Académie africaine des sciences.