Les principaux moteurs de la croissance mondiale sont sur le point de tourner à l’envers.
Les politiques et les incertitudes du deuxième mandat du président américain Donald Trump ont frappé une économie mondiale atone d’un choc exogène transformateur.
Les risques sont particulièrement préoccupants aux États-Unis et en Chine, qui représentent collectivement un peu plus de 40 % de la croissance cumulée du PIB mondial depuis 2010.
L’Amérique est désormais le problème, et non la solution.
Longtemps pilier de l’ordre international fondé sur des règles, les États-Unis sont devenus protectionnistes, ce qui représente un risque majeur pour un cycle commercial mondial déjà fragile.
Parallèlement, le mouvement MAGA (« Make America Great Again ») de Trump a creusé un profond fossé entre les États-Unis et l’Europe et divisé l’Amérique du Nord, l’indépendance même du Canada étant dans le collimateur de Trump.
Le rôle central des États-Unis dans le maintien de la stabilité géostratégique après la Seconde Guerre mondiale a été brisé
États-Unis ne parviendront pas à remettre le génie dans la bouteille. Les actions choquantes de Trump ont érodé la confiance qui sous-tendait le leadership mondial de l’Amérique, et les dommages seront visibles longtemps après son départ. Ayant jadis abrogé son autorité morale en tant que pilier du monde libre, qui peut dire que cela ne peut pas se reproduire ?
Cette perte de confiance pèsera durablement sur la performance économique, notamment aux États-Unis, où elle affecte la prise de décision des entreprises , notamment les engagements coûteux à long terme liés aux embauches et aux dépenses d’investissement. Les entreprises doivent adapter leurs opérations futures à la confiance qu’elles placent dans leurs trajectoires de croissance futures, un scénario de plus en plus incertain.
La valeur des actifs et la confiance des consommateurs ont également été ébranlées. L’incertitude, ennemie de la prise de décision, risque de paralyser les segments les plus dynamiques de l’économie américaine.
Pour la Chine, une politique d’orientation gouvernementale pourrait atténuer le choc initial d’un choc politique provoqué par Trump. Cependant, les pressions liées à l’escalade des droits de douane de Trump fragiliseront le modèle de croissance chinois tiré par les exportations, ce qui est particulièrement problématique pour la croissance économique, compte tenu de la faiblesse persistante de la demande intérieure chinoise.
Le rééquilibrage de l’économie, promis de longue date par le pays et porté par la consommation, reste davantage un slogan qu’un véritable changement dans les sources de la croissance chinoise, notamment dans un contexte de filet de sécurité sociale défaillant qui continue d’encourager une épargne de précaution motivée par la peur. Le plan d’action en 30 points récemment annoncé par la Chine pour stimuler la demande des ménages attire l’attention, bien nécessaire, sur la situation apparemment chronique du consommateur chinois. Mais il n’apporte qu’un soutien modeste à un filet de sécurité sociale insuffisant.
Le choc Trump risque non seulement d’exacerber le conflit sino-américain, mais aussi d’affaiblir significativement les perspectives de croissance des deux pays. Il ne faut pas compter sur d’autres économies pour combler ce vide. À terme, l’Inde pourrait prendre le relais. Cependant, sa part dans le PIB mondial est relativement faible : elle est actuellement de 8,5 % (en parité de pouvoir d’achat), contre 34 % pour la Chine et les États-Unis.combiné – signifie que ce jour est dans un futur lointain.
Il en va de même pour l’Europe. Alors que la part de l’Union européenne dans le PIB mondial, soit 14 %, soit près du double de celle de l’Inde, l’Europe reste confrontée à une croissance anémique, aggravée par des pressions commerciales croissantes liées à l’escalade de la guerre tarifaire mondiale.
Si l’effondrement apparent de l’alliance transatlantique a un côté positif, c’est que les incitations à la cohésion stratégique devraient avoir un impact considérable sur les dépenses de défense européennes. Mais cela prendra du temps. Parallèlement, l’Europe sera tout aussi exposée aux effets négatifs sur les attentes et les décisions des entreprises et des consommateurs, comparables à ceux qui frappent les États-Unis.
Quelles sont les implications de tout cela pour les perspectives économiques mondiales des prochaines années ? Les prévisions actuelles, basées sur une croissance moyenne du PIB mondial d’environ 3,3 % pour 2025-26, selon les récentes prévisions du Fonds monétaire international, sont bien trop optimistes. Si la croissance pourrait s’accélérer en début d’année – comme en témoigne l’accélération des exportations chinoises avant les hausses de droits de douane décidées par Trump –, je soupçonne que les risques de baisse vont progressivement s’accentuer.
Cela laisse entrevoir une légère réduction des prévisions de croissance économique mondiale pour 2025, le ralentissement devenant considérablement plus prononcé à partir de 2026. Cela pourrait facilement pousser une économie mondiale de plus en plus fragile vers le seuil de croissance de 2,5 %, généralement associé à une véritable récession mondiale.
Il est peu probable qu’il s’agisse d’un déficit habituel de la croissance mondiale. Dans la mesure où la guerre tarifaire vise à promouvoir la délocalisation et à renforcer la résilience des chaînes d’approvisionnement, l’offre de l’économie mondiale risque d’être soumise à de fortes pressions. Un nouveau niveau de coûts d’ajustement s’impose à un monde autrefois mondialisé. La relocalisation vers des producteurs locaux aux coûts plus élevés prend non seulement un temps considérable, mais érode également l’efficacité de la production, de l’assemblage et de la livraison, qui a soutenu la désinflation mondiale au cours des trois dernières décennies.
Il y a près de cinq ans, au plus fort du choc de la COVID-19, j’avais prévenu que l’inflation arrivait L’expérience et les recherches ultérieures l’ont confirmé, confirmant que les perturbations de la chaîne d’approvisionnement pendant la pandémie et ses suites immédiates ont généré une pression à la hausse significative sur les prix .
Un conflit commercial mondial implique une dynamique similaire. Les coûts plus élevés associés à l’escalade « réciproque » des tarifs douaniers multilatéraux annoncée par Trump le 2 avril sont particulièrement problématiques. Face à un ralentissement probable de la croissance économique, les pressions supplémentaires sur les coûts et les prix risquent de faire pencher la balance vers une stagflation mondiale.
En bref, le choc Trump est l’équivalent fonctionnel d’une crise généralisée. Il est susceptible d’avoir un impact durable sur les économies américaine et chinoise, et la contagion se propagera presque certainement à travers le monde par le biais des échanges commerciaux et des flux de capitaux transfrontaliers. Plus important encore, il s’agit d’une crise géostratégique, reflétant un renversement du rôle de leader mondial des États-Unis. En l’espace d’un peu plus de deux mois, Trump a bouleversé le monde.
Stephen Roach