Si on excepte les élections américaines, la règle du jeu financier en cette période , c’est la dette, le déficit, les taux longs et la liquidité mondiale qui ralentit.
Un nouveau printing devient nécessaire: début de révulsion sur la dette. Resserrement des conditions financières.
Nous avons un début de révulsion sur les marchés de crédit . Il est inquiétant parce qu’il a commencé lorsque les gouverneurs de la Fed ont décidé de réduire les taux administrés de 50 points de base, depuis cette réduction les taux longs ont bondi de 70 points de base. De là à dire que les gouverneurs ont commis une erreur de politique monétaire, qui leur a fait perdre le contrôle des taux longs, il n’y qu’un pas que beaucoup de commentateurs franchissent.
Ici le commentaire de Jim Bianco.
Ce graphique montre que la hausse des taux à long terme, jamais observée après une première baisse, est sans précédent. Le marché rejette la politique de baisse des taux de la Fed. Pourquoi ?
* L’économie est bonne
* L’inflation n’est pas « résolue »
(et les tarifs sont inflationnistes)
* Pas besoin de stimulus monétaire
Clik here to view.
Le graphique ci dessus montre que les rendements des bons du Trésor à 10 ans ont augmenté de manière significative depuis septembre et, ce qui est plus inquiétant, c’est que la tendance des primes de terme, la courbe noire , (les primes de risque pour la détention sur la durée) est clairement à la hausse.
L’incertitude gagne et on le voit sur la volatilité mesurée par l’indice MOVE: il franchit des seuils et grimpe dans des zones inquiétantes.
Clik here to view.
Cet indice MOVE est discret , peu connu mais c’est l’un des indices les plus importants du système. Il importe énormément pour les marchés de financement, sa hausse va impliquer « décotes » plus importantes appliquées aux collatéraux que l’on doit offrir pour obtenir des liquidités .. la hausse du MOVE détruit les capacités bilantielles. Le MOVE est un tueur de liquidité. Il rend le cash plus désirable.
A noter que le marché des pensions montre déjà des tensions croissantes ce qui confirme le sentiment que j’expose depuis quelque temps, les conditions financières se resserrent.
29 octobre – Bloomberg :
« Un ton baissier s’installe sur les options du Trésor, les traders pariant sur le fait qu’une période cruciale à venir accentuera les pertes sur les obligations et déclenchera des accès de volatilité accrue. Les rendements ont déjà bondi ce mois-ci, en partie en raison des spéculations selon lesquelles le vainqueur du scrutin du 5 novembre renforcera la relance budgétaire… Mais les traders d’options voient le risque d’une vente encore plus forte. Ils visent un rendement de 4,5 % sur les obligations à 10 ans, ce qui serait le plus élevé depuis mai. »
Que va dire la Fed?
Une semaine chargée s’annonce pour les marchés financiers avec le FOMC prévue le 7 novembre . Cette « Journée de la Fed » sera importante : d’abord parce qu’elle intervient après les contre performances des Treasuries , ensuite parce que la Fed va sûrement dire quelque chose sur la structure future de son bilan et, enfin elle aura en mains quelques éléments post-élections.
Une poursuite de la hausse des taux longs produirait un besoin de rééquilibrage des portefeuilles qui se traduirait par des ventes des actions et singulièrement des plus spéculées, en levier et donc bullaires..
les anticipations d’inflation se redressent courbe noire ci dessous ce qui ajoute à l’inquiètude des analystes.
Jim Bianco:
Et maintenant, même les attentes en matière d’inflation commencent à augmenter… plus que jamais après toute autre baisse de premier ordre. (Les TIPS ont commencé à être négociés à la fin des années 1990).
Clik here to view.
Le S&P500 a chuté de 1,4 % (en hausse de 20,1 % depuis le début de l’année), tandis que le Dow Jones a peu changé (en hausse de 11,6 %).
Les services aux collectivités ont chuté de 2,9 % (en hausse de 23,4 %).
Les banques ont ajouté 0,6 % (en hausse de 26,5 %) et les courtiersont gagné 1,0 % (en hausse de 34,5 %).
Les transports ont progressé de 1,5 % (en hausse de 2,8 %).
Le S&P 400 des Midcaps (en hausse de 11,6 %)
Le Russell 2000 des small cap (en hausse de 9,0 %) ont peu changé.
Le Nasdaq100 a perdu 1,6 % (en hausse de 19,1 %).
Les semi-conducteurs ont chuté de 4,1 % (en hausse de 19,8 %).
Les biotechs ont progressé de 3,5 % (en hausse de 10,1 %).
Avec un lingot en baisse de 11 $, l’indice de l’or HUI a chuté de 4,1 % (en hausse de 30,4 %).
Les taux des bons du Trésor à trois mois ont terminé la semaine à 4,395 %.
Les rendements des obligations d’État à deux ans ont augmenté de 10 pbs à 4,21 % (en baisse de 4 pbs depuis le début de l’année).
Les rendements des bons du Trésor à cinq ans ont bondi de 16 pbs à 4,22 % (en hausse de 38 pbs).
Les rendements des obligations du Trésor à dix ans ont progressé de 14 pbx à 4,38 % (en hausse de 50 pbs).
Les rendements des obligations à long terme ont augmenté de huit pbs à 4,58 % (en hausse de 55 pbs).
Les rendements des MBS Fannie Mae de référence ont bondi de 12 pbs à 5,81 % (en hausse de 54 pbs).
Hausse des taux partout
Les rendements allemands ont gagné 11 pbs à 2,40 % (en hausse de 38 pbs). Les rendements français ont augmenté de 12 pbs à 3,16 % (en hausse de 60 pbs). L’écart entre les obligations françaises et allemandes à 10 ans s’est élargi d’environ un pb à 76 pbs.
Les rendements italiens à 10 ans ont bondi de 17 pb à 3,68 % (en baisse de 2 pb depuis le début de l’année). Français Les rendements grecs à 10 ans ont bondi de 14 pb à 3,31 % (en hausse de 25 pb). Les rendements espagnols à 10 ans ont augmenté de 12 pb à 3,12 % (en hausse de 13 pb).
Les rendements des obligations britanniques à 10 ans ont bondi de 21 pbs à 4,45 % (en hausse de 91 pbs). L’indice boursier FTSE du Royaume-Uni a baissé de 0,9 % (en hausse de 5,7 % depuis le début de l’année).
L’indice boursier japonais Nikkei 225 a gagné 0,4 % (en hausse de 13,7 % depuis le début de l’année). Le rendement des obligations japonaises à 10 ans « JGB » a glissé d’un point de base à 0,95 % (en hausse de 34 pb depuis le début de l’année).
Le CAC 40 a reculé de 1,2 % (en baisse de 1,8 %).
L’indice boursier allemand DAX a chuté de 1,1 % (en hausse de 14,9 %). L’indice boursier espagnol IBEX 35 a augmenté de 0,3 % (en hausse de 17,2 %).
L’indice FTSE MIB italien a glissé de 0,3 % (en hausse de 14,2 %).
Les actions des marchés émergents étaient pour la plupart en baisse.
L’indice Bovespa du Brésil a chuté de 1,4 % (en baisse de 4,5 %) et l’indice Bolsa du Mexique a chuté de 2,2 % (en baisse de 11,8 %).
Le Kospi de la Corée du Sud a chuté de 1,6 % (en baisse de 4,3 %).
L’indice boursier indien Sensex a gagné 0,4 % (en hausse de 10,4 %).
L’indice chinois de la bourse de Shanghai a baissé de 0,8 % (en hausse de 10,0 %).
L’indice turc Borsa Istanbul National 100 a chuté de 0,3 % (en hausse de 18,9 %).
Le crédit de la Réserve fédérale a diminué de 18,2 milliards de dollars la semaine dernière à 6,974 trillions . Le crédit de la Fed a baissé de 1,915 trillions par rapport au pic du 22 juin 2022.
Au cours des 268 dernières semaines, le crédit de la Fed a augmenté de 3,248 trillions , soit 87 %. Le crédit de la Fed a gonflé de 4,164 trillions , soit 148 %, au cours des 625 dernières semaines.
Ailleurs, les avoirs de la Fed pour compte des propriétaires étrangers de bons du Trésor et de la dette des Agences ont gagné 7,6 milliards de dollars la semaine dernière à 3,329 trillions . Les « avoirs en dépôt » ont diminué de 92 milliards de dollars en glissement annuel, soit 2,7 %.
Le total des actifs des fonds du marché monétaire a glissé de 2,2 milliards de dollars à 6,506 trillions Les fonds monétaires ont augmenté de 371 milliards de dollars sur 13 semaines (24 % annualisé), de 620 milliards de dollars depuis le début de l’année (12,4 % annuel) et de 811 milliards de dollars, soit 14,2 %, en glissement annuel.
Le total des billets de trésorerie a bondi de 24,9 milliards de dollars à 1 182 trillions . Le CP a baissé de 36 milliards de dollars, soit 3,0 %, au cours de l’année écoulée.
Les prêts hypothécaires fixes à 30 ans de Freddie Mac ont bondi de 18 pbs cette semaine pour atteindre un sommet de 13 semaines à 6,72 % (en baisse de 100 pbs sur un an).
Les taux à 15 ans ont bondi de 28 pbs à 5,99 % (en baisse de 108 pb).
L’enquête de Bankrate sur les coûts d’emprunt des prêts hypothécaires jumbo a montré que les taux fixes à 30 ans ont augmenté de 11 pbs pour atteindre un sommet de trois mois à 7,33 % (en baisse de 59 pbs).
Clik here to view.
Sur les devises :
Pour la semaine, l’indice du dollar américain a peu changé à 104,317 (en hausse de 2,9 % sur un an).
Pour la semaine à la hausse, le won sud-coréen a augmenté de 0,8 %, l’euro de 0,4 % et le rand sud-africain de 0,1 %.
À la baisse, le réal brésilien a baissé de 2,8 %, le peso mexicain de 1,5 %, la couronne suédoise de 1,1 %, la couronne norvégienne de 0,8 %, le dollar australien de 0,7 %, le yen japonais de 0,5 %, le dollar canadien de 0,4 %, le franc suisse de 0,4 %, le dollar de Singapour de 0,4 %, la livre sterling de 0,3 % et le dollar néo-zélandais de 0,2 %.
Le renminbi chinois (onshore) a baissé de 0,11 % par rapport au dollar (en baisse de 0,41 % depuis le début de l’année).
Sur les matières premières :
L’indice Bloomberg des matières premières a chuté de 2,2 % (en baisse de 0,6 % depuis le début de l’année).
L’or au comptant a glissé de 0,4 % à 2 737 $ (en hausse de 32,6 %).
L’argent a chuté de 3,6 % à 32,49 $ (en hausse de 36,5 %). Le brut WTI a reculé de 2,29 $, soit 3,2 %, à 69,49 $ (en baisse de 3 %).
L’essence a chuté de 5,4 % (en baisse de 7 %), tandis que le gaz naturel a augmenté de 4,0 % à 2,66 $ (en hausse de 6 %).
Le cuivre a peu changé (en hausse de 12 %).
Le blé a glissé de 0,2 % (en baisse de 10 %) et le maïs a reculé de 0,2 % (en baisse de 12 %).
Le bitcoin a bondi de 2 100 $, soit 3,1 %, à 69 260 $ (en hausse de 63 %).