Cet article explicite mon article récent dans lequel je prétends que les l’Amérique gagné la guerre du capital, le dollar monte et va continuer de monter dans un jeu d’échelle de perroquet avec Wall Street.

L’Amérique assèche le capital du reste du monde et va provoquer si cela se poursuit la japonification du ROW. Avec une montée considérable des risques financiers globaux.

Quel effet les tarifs de Trump auront-ils sur les Chinois, les Européens et les autres, y compris les Américains eux mêmes ?

Voici une conjecture d’ensemble selon laquelle l’un des résultats pourrait être la japonisation de l’ensemble du monde non américain, sous-tendant la mère de toutes les opérations de portage/carry spéculatif sur les actifs américains.

C’est un résultat qui est suggéré par la réaction immédiate au résultat des élections. Cela va-t-il durer ?

Cela dépend de l’évolution de la politique et des réactios à cette politique .

Il est évident depuis un certain temps que malgré toutes les revendications de dédollarisation de ces dernières années, le dollar n’a fait que gagner en domination. J’ai expliqué que les USA perdaient toutes les guerres sauf celle du capital: ils drainent tout!

Peut-être que Trump2 représente la prochaine étape logique d’exacerbation du privilège du dollar, avec toutes les imperfections actuelles amplifiées et exagérées par les pressions géopolitiques .

Les tarifs douaniers de Trump2 visent à contrer les déséquilibres du système commercial mondial. Pourtant, il est évident que l’approche de Trump pourrait bien amplifier les déséquilibres existants, qui existent pour des raisons politiques et économiques qui sont probablement imperméables à la politique américaine.

Le désordre de la politique mondiale et les fanfaronnades de Trump font apparaitre les États-Unis comme destination de premier choix pour les investissements mondiaux. Trump a fait monter le prix que le reste du monde est prêt à payer pour le privilège d’accéder aux investissements américains très performants .

La réponse, jusqu’à présent, a été sans ambiguïté. Le monde est prêt à payer plus, peut-être beaucoup plus. Et le monde non américain est également prêt à soutenir la hausse des prix des actifs américains en réduisant le coût du financement – en dévaluant par rapport au dollar.

Nous assistons peut-être à un mouvement vers un carry trade massif en faveur des actifs américains.

Depuis le 5 novembre, plus les normes institutionnelles sont bafouées, que ce soit en matière de commerce ou de nominations, plus le marché boursier américain ou le dollar se renforcent et plus le « privilège exorbitant » du dollar prend de la valeur.

La menace des droits de douane a révélé la demande sous-jacente d’actifs financiers américains, en la faisant avancer. Elle a également révélé le faible attrait des actifs hors des États-Unis – regardez les actions européennes. En effet, une interprétation voudrait que les déficits commerciaux soient une condition préalable à l’acquisition étrangère d’actifs américains, et que les déficits commerciaux ne s’arrêtent pas.

Les marchés financiers montrent de nombreux signes d’une sur-extension. Les principaux ratios des actions américaines sont historiquement élevés : prix/valeur comptable, CAPE, PE prévisionnel, EV/ventes, EV/EBITDA. Les indicateurs d’endettement montrent un système financier dopé à l’emprunt et au levier . On parle beaucoup d’un « ressort comprimé » prêt à se détendre brusquement.

Pourtant, les valorisations actuelles, trop élevées, sont soutenues par les déséquilibres commerciaux que l’administration Trump a promis de réduire. Si M. Trump voulait vraiment réduire les déséquilibres, il menacerait les fondements des valorisations actuelles des marchés financiers. Une véritable réforme saperait la domination du dollar, et non exigerait un prix plus élevé.

Ne regardez pas ce que Trump prétend vouloir, regardez ce qui l’agace. Il veut plus de domination du dollar, pas moins, et cela implique une demande accrue de dollars. La demande plus élevée signifie que le ressort est plus serré et qu’il peut faire bondir les prix des actifs US . Les anciennes mesures de valorisation des actifs deviennent de moins en moins pertinentes comme je ne cesse de le démontrer. .

L’interaction entre le S&P 500 et le dollar permet de mesurer la radicalité de l’interprétation du choc de Trump.

Sur une longue période, l’évolution de la valeur du dollar montrait une corrélation inverse avec la performance des actions américaines.

Un dollar plus fort était associé à des marchés boursiers américains plus faibles.

Actuellement, les actions et le dollar sont plus forts ensemble .

De plus, les actions américaines surperforment clairement les marchés étrangers.

La question de savoir combien le reste du monde devra payer est en train d’être résolue. La réponse mondiale à Trump2 est d’accorder une plus grande domination au dollar. Les capitaux sont tentés de se déployer encore plus aux États-Unis.

Indice général du dollar américain comparé à la performance du S&P 500, variation sur 6 mois depuis 2003 via Meyrick Chapman

Un mouvement de dévaluation compétitive par rapport au dollar pourrait avoir commencé, ce qui contrecarrerait l’impact des tarifs douaniers et renforcerait encore les flux de capitaux vers l’Amérique.

Prenons l’exemple du cycle monétaire mondial, qui s’est accéléré depuis le résultat des élections américaines.

Un indicateur important de la pression pour réévaluer le dollar (ou dévaluer les devises non dollars) est venu la semaine dernière de François Villeroy de Galhau, gouverneur de la Banque de France . Il a suggéré que la BCE devrait viser à réduire les taux à un niveau neutre, et peut-être plus bas que neutre.

« Devrions-nous aller plus loin… ? Je ne l’exclurais pas à l’avenir, si la croissance devait rester modérée et l’inflation risquant de tomber en dessous de l’objectif. » Il s’agit d’un aveu extraordinaire de la faiblesse économique européenne ; un miroir exact des fanfaronnades de Trump américaine venant de l’autre côté de l’Atlantique. Un membre de la BCE ne fait pas la politique, mais c’est un signal fort de la direction probable. Les détenteurs de capitaux en ont pris note.

Le niveau des valorisations boursières américaines aux mesures tarifaires généralisées pourrait dépendre de l’interaction entre le dollar et la politique monétaire, tant aux États-Unis qu’à l’étranger.

Le reste du monde confirmera-t-il son penchant pour les actifs américains ?

Si l’assouplissement monétaire mondial stimule la création monétaire plus que la hausse du dollar, l’augmentation de la liquidité fournira un soutien supplémentaire au S&P 500 – car c’est là qu’une bonne partie de l’excès de liquidité finira par se retrouver si les canaux de capitaux existants ne sont pas modifiés.

Selon les tendances récentes, les agrégats monétaires mondiaux ont fourni plus que suffisamment de stimulus en termes de dollars pour compenser la hausse de la valeur du dollar. La différence entre la hausse du dollar et la création monétaire peut être considérée comme une inflation financière, qui se traduit par une demande pour les actifs américains.

Ces tendances précèdent les élections américaines et devront se poursuivre pour soutenir les valorisations élevées actuelles. Mais les autorités monétaires non américaines n’ont peut-être pas d’autre choix si elles veulent éviter une crise déflationniste sur leur propre territoire.

Cela crée une dynamique dans laquelle les investisseurs étrangers peuvent fournir un financement prolongé aux États-Unis.

Nous assistons peut-être à la japonisation de l’ensemble du monde non américain, créant un carry trade mondial sur les actifs américains. L’histoire suggère que de telles tendances peuvent durer des décennies.

Qu’est-ce qui pourrait changer cela ? Eh bien, un certain contrôle des capitaux aiderait à l’ajustement. Là encore, cela semble hautement improbable.

Une autre source d’ajustement pourrait venir d’un retour brutal à l’apaisement en Ukraine, à Taiwan et au Moyen-Orient. C’est possible, mais au mieux incertain.

Il est également possible qu’une augmentation du prix de la domination du dollar finisse par révéler brusquement les contradictions économiques de la politique de Trump ou peut-être dans des conflits au seins des capitalistes américains. Ou peut-être que la hausse des rendements dans un paysage budgétaire non réformé pourrait réduire brutalement la demande la demande d’actifs americains et provoquer uen crise .

Pour l’instant, les investisseurs soutiennent les flux de capitaux existants et les amplifient même. C’est une bonne chose pour Wall Street et certains exportateurs. Mais ce n’est pas bon pour beaucoup d’autres, en particulier les européens.

EN PRIME

Villeroy, de la BCE : la possibilité d’une baisse plus importante des taux en décembre devrait rester ouverte

Par Leigh Thomas

28 novembre 2024 15h10 GMT+1 Mis à jour il y a 5 jours

PARIS, 28 novembre (Reuters) – La Banque centrale européenne (BCE) devrait garder ouverte la possibilité d‘une baisse plus importante de ses taux le mois prochain et son taux directeur pourrait éventuellement baisser à un niveau qui stimule à nouveau la croissance, a déclaré jeudi François Villeroy de Galhau, membre du conseil des gouverneurs de la BCE.

Les prix des marchés financiers indiquent que les investisseurs s’attendent à ce que la banque centrale réduise les coûts d’emprunt d’au moins un quart de point supplémentaire lors de sa prochaine réunion, le 12 décembre. Certains acteurs du marché s’attendent même à une réduction plus importante, comme l’ont montré les paris ces derniers jours.

« Au vu d’aujourd’hui, il y a toutes les raisons de réduire le taux d’intérêt le 12 décembre. L’ampleur de la réduction devrait rester une option, en fonction des données disponibles, des projections économiques et de notre évaluation des risques », a déclaré M. Villeroy lors d’un discours à la banque centrale française, qu’il préside également.

Il a ajouté que la BCE ne devrait pas non plus exclure d’éventuelles réductions lors de ses prochaines réunions.

Après décembre, les investisseurs s’attendent à ce que la BCE réduise ses taux d’intérêt à chacune de ses prochaines réunions au moins jusqu’en juin prochain, ramenant son taux de dépôt de 3,25 % actuellement à 1,75 % d’ici fin 2025.

Alors que l’inflation se stabilise durablement autour de l’objectif de 2% de la BCE et que les perspectives de croissance restent moroses, Villeroy a déclaré que les taux d’intérêt devraient se diriger au moins vers un niveau où ils ne restreignent ni ne stimulent la croissance, qu’il situe entre 2 et 2,5%. »Faut-il aller plus loin…? Je ne l’exclurais pas à l’avenir, si la croissance devait rester faible et l’inflation risquer de tomber en dessous de l’objectif », a déclaré M. Villeroy.