Vous savez que je respecte Stephen Roach. Je le suis depuis des décennies et je n’ai jamais été décu.
Lisez donc le texte ci dessous.
Il nous offre des analyses claires et fortes au plan théorique et il les intègre dans une pratique financière et boursière de grande expérience.
Comme tous les vrais grands de la pensée, il ne peut fournir des calendriers et des « timing »; la pensée logique, conceptuelle, se situe dans un temps propre qui n’a rien à voir avec notre temps à nous , psychologique ou biologique, rien à voir avec nos horizons. Le temps logique est celui de l’enchainement réel, concret, des causes et des effets; enchainement qui ensuite est catalysé par le hasard des causes proches, accidentelles; la Necessité finit toujours par s’imposer mais pour ainsi dire jamais au moment ou nous, pauvres humains, l’attendons.
Stephen va dans mon sens: il a ici une vision du Tout et il montre bien que ce Tout est interconnecté et fragile, vulnérable.
Il nous parle de commerce extérieur, de « tariffs » certes, mais il voit le lien puissant avec la bulle financière en vigueur , avec l’inflation non maitrisée, avec les choix de la Fed, avec le dollar , avec l’exceptionnalisme américain, avec les valeurs qui soutiennent le système, avec la culture etc.
JE REJOINS STEPHEN ROACH SUR TOUS LES POINTS SAUF UN:
A SAVOIR LORSQU’IL AFFIRME :
‘ »Le sombre diagnostic de Donald Trump sur l’économie américaine n’est pas fondé sur la réalité‘ »…Trump a une fois de plus fait campagne sur le postulat que l’économie américaine était « en crise » et « un désastre ». Il a entamé son deuxième mandat en promettant solennellement de restaurer « l’âge d’or de l’Amérique »
Mon analyse de base , celle qui fonctionne sans accrocs et sans remise en question depuis le début des années 80, puis renouvelée depuis 2006 est que le système est effectivement en crise, comme le dit trump, ce que Stephen n’admet pas.
Mon cadre analytique repose sur un socle: sur la réalité de la crise du capital depuis le début des années 80, date laquelle il a fallu déréguler, libérer la création de dettes, abandonner l’orthodoxie monétaire, financiariser, accumuler les déficits et surtout confisquer les gains de productivité et peser sur les salaires pour continuer croitre à un niveau modeste.
Roach , ne pratique pas l’économie alternative donc il ne peut admettre cette réalité de la crise, réalité qui seule explique à la fois les fantastiques accumulations de dettes, l’absence d’épargne, la désindustrialisation, le besoin de délocalisation, l’arbitrage international du travail, les conflits géopolitiques , la marche vers la guerre, la polarisation de nos sociétés, le populisme, et maintenant l’impérialisme cynique sous jacent.
TRUMP NE VA PAS CAUSER LA CRISE.
NON IL EST UNE TENTATIVE SIMPLISTE DE REMEDIER A CETTE CRISE EXISTENTIELLE.
IL EST UNE TENTATIVE DESESPEREE QUI RENIE LES VALEURS SUR LESQUELLES NOTRE SYSTEME A FONCTIONNE .
BIEN SUR QUE TRUMP VA ECHOUER MAIS IL N’EN SERA PAS LA CAUSE CAR LA CAUSE EST ENDOGENE AU SYSTEME
IL N’EN SERA QUE L’OCCASION LE PRETEXTE LE DECLENCHEUR
TRUMP ACCOMPLIT LA NECESSITE DU SYSTEME LAQUELLE NECESSITE CONDUIT A LA DESTRUCTION DE TOUT CE QUI EST INADAPTE ET EMPECHE SA MARCHE AVEUGLE EN AVANT.
LE SYSTEME EST AVEUGLE INCONSCIENT SANS MORALE TOUT CE QU’IL VEUT C’EST : DURER
ECOUTONS STEPHEN ROACH
TRADUCTION BRUNO BERTEZ
« Je suis le seul à pouvoir régler le problème », a déclaré Donald Trump en 2016, lorsqu’il a accepté la nomination républicaine pour la présidence.
Réparer quoi, exactement ? Entre autres problèmes, « l’économie, idiot », pour reprendre le célèbre mantra de Bill Clinton lors de sa campagne présidentielle de 1992. L’année dernière, Trump a une fois de plus fait campagne sur le postulat que l’économie américaine était « en crise » et « un désastre ». Il a entamé son deuxième mandat en promettant solennellement de restaurer « l’âge d’or de l’Amérique ».
Le sombre diagnostic de Donald Trump sur l’économie américaine n’est pas fondé sur la réalité – du moins pas encore. Comme illustré ci-dessous, l’« indice de misère » américain – la somme des taux de chômage et d’inflation – ne suggère guère une économie en difficulté : il était de 7,0 % en janvier 2025, en forte baisse par rapport à son pic post-pandémique de 12,7 % à la mi-2022, et plus de deux points de pourcentage en dessous de sa moyenne d’après-guerre de 9,2 %. En fait, le dernier chiffre est pratiquement identique à la moyenne de 6,9 % enregistrée pendant la première administration de Trump (2017-20), dont il se souvient avec affection comme de « la plus grande économie de l’histoire du monde ».
Les discours de campagne sont une chose, les mettre en pratique en est une autre, surtout si leur principe de base est faux. Le risque est que la frénésie politique initiale de Trump 2.0 (quelque 73 décrets présidentiels au cours de son premier mois de mandat) puisse bien déclencher la crise qu’il imagine être à portée de main.
L’impact inflationniste des tarifs douaniers en est un exemple.
À cet égard, je trouve que le nouveau plan tarifaire « réciproque » de Trump est en réalité plus inquiétant que les hausses tarifaires bilatérales ciblées (qui constituent toujours une grave erreur, comme je l’ai soutenu ).
Ce nouveau plan reflète la conviction de Trump selon laquelle le reste du monde doit se conformer au « modèle » américain, et sa volonté d’utiliser les tarifs douaniers comme un outil pour y parvenir.
Cela s’applique non seulement au commerce transfrontalier, mais aussi aux politiques industrielles, aux taxes sur la valeur ajoutée et les services numériques, à la manipulation des devises et à tout autre obstacle structurel à l’accès aux marchés étrangers.
Le plan de réciprocité tarifaire de Trump va à l’encontre non seulement des mesures d’efficacité bien établies en matière de chaîne d’approvisionnement, mais aussi des huit séries de réductions tarifaires réciproques mises en place après l’adoption par les États-Unis de la loi sur les accords commerciaux réciproques de 1934.
L’administration Trump, avec son insistance grandiose sur la réciprocité, en est-elle consciente ?
L’équipe de Trump ne saisit pas non plus le potentiel inflationniste de ces mesures, soulignant l’absence de retombées inflationnistes des droits de douane de 2018-19. Cette comparaison est fausse : les droits de douane réciproques visent tous les principaux partenaires commerciaux des États-Unis, et pas seulement la Chine, comme c’était le cas à l’époque. De plus, ils sont proposés à un moment où l’inflation sous-jacente (l’indice des prix à la consommation hors alimentation et énergie) est de 3,3 % , bien au-dessus de l’objectif de 2 % de la Réserve fédérale. En revanche, l’inflation sous-jacente moyenne du CPI était proche de l’objectif de la Fed pendant la première administration de Trump.
Au grand dam de Trump, une Fed qui vise l’inflation sera probablement réticente à réduire ses taux directeurs face à une hausse des prix due à des hausses de tarifs douaniers. Et il ne s’agit pas seulement prix des œufs : les Américains semblent désormais se préparer à une période prolongée de prix plus élevés.
La dernière enquête de l’Université du Michigan a montré que les consommateurs s’attendent à une inflation de 3,5 % au cours des cinq à dix prochaines années, soit le niveau le plus élevé depuis 1995.
Une autre inquiétude est que les politiques disruptives de Trump vont briser l’optimisme et le déni ancrés sur les marchés financiers. Le marché boursier américain est en plein essor, en grande partie à cause d’une frénésie spéculative sur l’intelligence artificielle.
Selon Bloomberg , les « Sept Magnifiques » – les géants de la technologie Alphabet, Amazon, Apple, Meta, Microsoft, Nvidia et Tesla, qui ont tous investi des milliards dans le développement et l’infrastructure de l’IA – ont vu leur valeur augmenter de 3,2 fois (sur une base de rendement total pondérée de manière égale) depuis fin 2022. Bloomberg calcule que ce groupe a un ratio cours/bénéfice de 33 – plus de 40 % supérieur au ratio cours/bénéfice moyen des autres actions à grande capitalisation.
De plus, en décembre 2024, les Sept Mercenaires représentaient 34 % de la capitalisation boursière totale du S&P 500, soit près de six fois la part de capitalisation boursière du secteur Internet avant la fin de la bulle Internet en mars 2000.
La chute provoquée par DeepSeek fin janvier, à l’occasion de la révélation stupéfiante qu’une start-up chinoise avait créé un grand modèle linguistique comparable à ceux des entreprises américaines d’IA pour une fraction du coût, souligne ce risque de concentration. Si l’IA peut représenter une avancée technologique révolutionnaire, ce n’est peut-être qu’une question de temps avant que cette bulle spéculative n’éclate. Le chaos de Trump 2.0 pourrait-il être l’épingle qui percera cette bulle ?
Je m’inquiète également d’une forte correction du dollar.
Certes, j’ai prédit à tort un effondrement du dollar à la mi-2020. Mais avec l’indice général du dollar – le taux de change effectif réel tel que calculé par la Banque des règlements internationaux – qui atteint un niveau record, mes inquiétudes se sont multipliées.
Le déficit béant du compte courant américain et le déficit de l’épargne intérieure sont bien pires aujourd’hui qu’à la mi-2020 ; les taux d’intérêt n’ont qu’un potentiel de hausse limité après leur récente normalisation ; et l’effondrement éventuel de la bulle boursière alimentée par l’IA pourrait conduire à une contagion entre les actifs.
L’exceptionnalisme américain, un pilier de la domination du billet vert, pourrait également être menacé ; les attributs clés du soft power longtemps associés au leadership mondial des États-Unis – moralité, caractère, respect de l’État de droit et engagement indéfectible envers les alliances – s’effilochent à mesure que l’emprise du MAGA se resserre.
Pourtant, tout comme la bulle boursière alimentée par l’IA, le dollar américain est également valorisé pour la perfection.
Hélas, les États-Unis sont loin d’être parfaits. Une société américaine polarisée incarne une imperfection majeure, débattant sans fin pour savoir si Donald Trump est aussi fou qu’un fou ou aussi rusé qu’un renard.
L’espoir du MAGA est que le négociateur avisé l’emportera en fin de compte, en obtenant des concessions majeures grace à des positions fermes et en intimidant les adversaires étrangers. Il suffit de regarder l’agression de Volodymyr Zelensky le 28 février dans le bureau ovale de la Maison Blanche.
En ces temps de crise, il n’est peut-être pas judicieux de redoubler d’efforts pour faire entendre la voix de MAGA.
Au bout du compte, l’Amérique pourrait bien connaître la crise économique et financière à laquelle Donald Trump prétend à tort faire face.
L’indice de misère sera alors enfin à la hauteur de son nom.