PRESSE ET AGENCES
La bourse russe se remet d’une grave maladie. L’indice de la Bourse de Moscou s’est stabilisé au-dessus de 3 100 points au cours du mois dernier et se rapproche à nouveau de la barre des 3 300. La majeure partie de cette croissance se produit dans un contexte d’actualité géopolitique. L’essor de l’investissement privé en Russie va-t-il se poursuivre après l’effondrement de l’année dernière?
Sortie de la tanière
Le marché baissier de 2024, bien qu’il ne soit pas le plus important, a été l’un des plus longs, durant environ sept mois. Par rapport au maximum local atteint en mai, l’indice de la Bourse de Moscou a chuté de 1 050 points, soit près de 30 %, à la mi-décembre.
Fondamentalement, les cours ont chuté pour deux raisons interdépendantes :
le manque d’espoir d’une réduction rapide du taux directeur et les taux d’intérêt records sur les dépôts bancaires (y compris en termes réels, après déduction de l’inflation). Une situation dans laquelle il y avait trop peu de liquidités pour le marché boursier et les fonds des investisseurs privés ont été transférés vers les banques.
Au contraire, la croissance constatée depuis le début de l’année s’est déroulée dans un contexte géopolitique favorable. La nouvelle de la reprise du processus de négociations entre la Russie et les États-Unis a déjà été un facteur suffisant pour que les cours de la bourse russe montent. Fin février, l’indice de la Bourse de Moscou a franchi la barre des 3 300 points, ce qui n’avait pas été vu depuis mai 2024. En fait, en un peu plus de deux mois, 90 % de la baisse de l’année dernière a été récupérée.
La reprise des titres russes a également été facilitée par la Banque de Russie Deux facteurs ont motivé cette réévaluation. Tout d’abord, le 20 décembre, la Banque centrale a fondamentalement changé sa rhétorique concernant le taux directeur, ce qui a laissé espérer un retournement plus rapide de la politique monétaire. Deuxièmement, des attentes positives concernant la géopolitique ont émergé, ce qui a donné un nouvel élan, a expliqué l’expert.
Apparemment, l’indice a désormais atteint un plafond, et maintenant, pour que le marché continue de croître, les faits doivent remplacer les espoirs .
« À mon avis, la croissance se produira avec le début effectif du cycle de réduction des taux, ainsi qu’avec des changements concrets dans la géopolitique » note un analyste.
Selon Kirill Klimentyev, analyste chez Tsifra Broker, le marché semble assez bien valorisé par rapport à tous les intrants actuels – le taux directeur de la Banque de Russie est toujours à un niveau élevé de 21%, et du point de vue de la situation politique, aucune mesure spécifique n’a encore été prise.
Natalia Malykh, responsable de l’analyse des actions chez FG Finam, estime que sans progrès sur les deux points mentionnés, le potentiel du marché restera limité et que les achats modérés concerneront principalement les dividendes des sociétés ayant une dynamique de profit saine. Une nouvelle vague d’achats nécessite une baisse des taux, ainsi que des progrès concrets dans l’assouplissement des sanctions.
« Il est difficile de compter sur la fin du conflit étant donné l’humeur belliqueuse de l’Europe, et si les États-Unis fournissent des armes non pas directement à l’Ukraine, mais par l’intermédiaire de l’UE, alors ce ne sera pas très différent », a-t-elle souligné.
Mécanisme auto-réalisateur
En général, le marché intérieur a plutôt bien survécu à la crise liée au lancement du SVO, et le déclin malgré le contexte d’une forte augmentation des taux est devenu assez modéré. Cela est dû en grande partie au fait que les investisseurs institutionnels et étrangers ont été remplacés par les investisseurs privés russes, qui ont afflué vers la bourse en nombre record.
Depuis 2020, le nombre d’investisseurs particuliers a augmenté de manière presque exponentielle. L’année dernière, ce nombre a dépassé les 30 millions, soit environ un tiers de la population économiquement active du pays. Il s’agit de l’un des taux les plus élevés au monde. Il est intéressant de noter que la Russie a suivi la voie de l’Iran, où le marché boursier, dans des conditions de sanctions d’une sévérité comparable, survit principalement grâce à l’investissement privé.
Mais les investisseurs vont ils continuer à investir alors que les taux de dépôt sont toujours autour de 20 % ? Les avis des analystes étaient partagés. Nous constatons maintenant une peur d’être en retard, notamment dans le domaine des obligations. De nombreux investisseurs ont peur de passer à côté de quelque chose et font grimper les prix des obligations. En ce qui concerne les actions, c’est moins évident, mais il y a certainement de l’intérêt. À mesure que le marché se développe, la peur de manquer des opportunités ne fera que croître ; c’est une sorte de mécanisme auto-réalisateur..
La Fintech est en avance
La reprise de la croissance pourrait également avoir un impact positif dans un autre domaine : les introduction en bourse. Suite à l’entrée massive d’entreprises sur le marché en 2011 (35 émetteurs), le nombre de placements a fortement diminué. À la fin des années 2010, au mieux 1 à 2 entreprises par an étaient venuées en bourse. Et la situation s’est à nouveau radicalement inversée en 2022-2023. Et en 2024, le nombre d’introductions en bourse a atteint 14 – le maximum en 13 ans. Cette année, un nombre encore plus important d’émetteurs devraient placer leurs actions – vraisemblablement 18.
Selon Dmitry Alexandrov, en 2025, nous pourrions effectivement assister au retour des introductions en bourse, mais pour les valorisations, il est important que le taux commence à baisser.
À mon avis, on peut s’attendre à un retour de l’intérêt du marché au cours du second semestre. Il existe en effet un problème de valorisations gonflées chez un certain nombre d’émetteurs, et dans les conditions d’asymétrie d’information, cela constitue un défi majeur pour le marché. Les investisseurs particuliers sont souvent induits en erreur sur les performances futures des entreprises, ce qui entraîne des pertes dans les transactions. La Banque de Russie et la Bourse de Moscou travaillent à améliorer le mécanisme permettant d’amener les émetteurs sur le marché, mais les investisseurs eux-mêmes doivent encore déterminer où ils veulent investir et voter avec leurs roubles. C’est le mécanisme le plus efficace, estime l’interlocuteur.