L’or anticipe-t-il un nouveau besoin de printing?
Aie! Mauvais pour la liquidité bancaire, le shadow et les marchés
Marchés dans le rouge, l’OGRE a soif il veut des liquidités
Attention la liquidité mondiale ralentit- Michael Howell
Le risque pour les marchés ce sont les déficits et les taux longs
Le gouvernement fédéral américain a enregistré un déficit de 1,8 trillion de dollars l’an dernier, soit 7 % du PIB. La plupart des analystes pensent que le déficit ne fera que s’accroître. Paul Tudor Jones a résumé la semaine dernière : « Nous allons être ruinés très rapidement si nous ne prenons pas au sérieux nos problèmes de dépenses. »
Warren Buffett reconstitue désormais sa trésorerie à un rythme sans précédent, alors même que le marché atteint de nouveaux records. Berkshire Hathaway vient d’annoncer qu’elle gelait les rachats d’actions et détenait 325 MILLIARDS DE DOLLARS de liquidités. Que voit Warren Buffett ?
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Les ventes d’Apple $AAPL par Berkshire ont largement contribué à l’augmentation de ce solde de trésorerie. Au cours du seul troisième trimestre 2024, Berkshire a vendu 14,3 milliards de dollars supplémentaires de $AAPL ramenant sa position à 69,9 milliards de dollars. Au cours des deux derniers trimestres, Warren Buffett a vendu environ 100 MILLIARDS DE DOLLARS de $AAPL .
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Le marché des valeurs du Trésor croule sous l’endettement des opérateurs, il présente aujourd’hui un risque majeur pour la stabilité du marché mondial. Le « trading de base » dépasse 1 trillion. Et il ne s’agit que d’un segment de l’effet de levier spéculatif qui soutient l’ensemble du marché du crédit américain qu’il s’agisse des bons du Trésor, des obligations d’entreprises, des obligations municipales, des MBS, du crédit privé, des prêts à effet de levier, des financements structurés, du private equity, et bien sur des produits dérivés.
Le marché des valeurs du Trésor américain est soumis à une pression significative.
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Les rendements des Treasuries à dix ans ont bondi de 14 pbs cette semaine pour atteindre un sommet de quatre mois à 4,38 %.
Les rendements sont en hausse de 76 pbs depuis le 17 septembre, la veille de la réduction des taux de 50 pb par la Fed – et les rendements sont désormais 50 pbs plus élevés en 2024.
L’indice MOVE (volatilité du marché obligataire) a encore augmenté cette semaine, pour atteindre un sommet d’un an à 133.
LA HAUSSE DU MOVE DETRUIT LES CAPACITES BILANTIELLES ET LA LIQUIDITE MONDIALE
Le marché obligataire anticipe une volatilité extrême dans un avenir proche.
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Le marché des taux a clôturé vendredi en annonçant un taux des fonds fédéraux de 3,65 % pour décembre 2025 – en hausse de 13 pbs supplémentaires cette semaine et de 70 pbs depuis fin septembre.
Les rendements du Treasuries à dix ans ont augmenté à 4,31 % juste avant la publication des données sur les emplois non agricoles d’octobre. Puis, ils ont rapidement chuté à 4,22 % après la création de 12 000 emplois, bien plus faible que prévu. Mais les rendements se sont ensuite inversés et ont connu un marché baissier de 16 pbs à la hausse tout au long de la journée, pour clôturer la séance au rendement le plus élevé depuis le 1er juillet.
Une partie de la mauvaise performance des valeurs du Trésor est liée au positionnement pré-électoral. Mais le comportement du marché va au dela de l’incertitude électorale.
La révulsion est mondiale.
30 octobre – Bloomberg :
« La chancelière de l’Échiquier Rachel Reeves a dévoilé 40 milliards de livres sterling (51,9 milliards de dollars) d’augmentations d’impôts et a augmenté les emprunts, une mesure spectaculaire pour respecter la promesse du Parti travailliste de « reconstruire » le Royaume-Uni qui risque toujours de décevoir les électeurs. Reeves a mis la pression fiscale sur le point d’atteindre son plus haut niveau d’après-guerre, les hausses ayant un impact sur les entreprises et les riches en particulier, pointant du doigt son prédécesseur conservateur pour avoir laissé un trou noir budgétaire qui, selon elle, avait sapé les plans du parti travailliste.
Pourtant , les rendements des obligations britanniques à 10 ans ont bondi de 21 points de base cette semaine, pour atteindre un sommet d’un an à 4,45 %, après avoir atteint jeudi un sommet intrajournalier de 4,53 %.
Les rendements des obligations britanniques ont bondi de 91 points de base depuis le début de l’année, ces rendements sont désormais supérieurs aux sommets de la crise d’octobre 2022.
Les rendements britanniques à deux ans ont grimpé de 33 points de base en sept séances, pour atteindre un sommet de cinq mois à 4,43 %.
Idem en Europe
Les rendements italiens ont bondi de 17 points de base à 3,68 %, les rendements grecs de 14 points de base à 3,31 %.
Les rendements français ont augmenté de 12 points de base pour atteindre un sommet de près de quatre mois à 3,16 %.
Les rendements en monnaie locale ont augmenté presque partout chez les émergents cette semaine.
Les rendements à 10 ans turcs ont bondi de 32 pbs cette semaine à 28,46 %.
Les rendements ont bondi de 30 pbs au Brésil pour atteindre un plus haut de 19 mois à 12,98 %.
Ils ont bondi de 14 pbs au Mexique pour atteindre un plus haut de près de cinq mois à 10,20 %, et de 17 pbs au Pérou pour atteindre un plus haut de trois mois à 6,79 %.
Les rendements ont augmenté de 18 pbs en Pologne pour atteindre un plus haut d’un an à 5,93 %, avec un pic de rendement d’un mois de 70 pbs.
Les obligations des marchés émergents libellées en dollars n’ont pas été épargnées. Les rendements ont bondi de 31 pbs cette semaine au Panama (plus haut sur 4 mois à 7,03 %), de 31 pbs en Colombie (plus haut sur 5 mois à 7,65 %), de 23 pbs au Mexique (plus haut sur 1 an à 6,29 %), de 15 pbs au Brésil (plus haut sur 3 mois à 6,30 %), de 12 pbs au Chili (plus haut sur 3 mois à 5,08 %) et de 10 pbs au Pérou (plus haut sur 4 mois à 5,47 %).
Les principales devises des marchés émergents ont été sous pression cette semaine.
Le réal brésilien, en baisse de 17,26 % depuis le début de l’année par rapport au dollar, a clôturé la semaine au plus bas niveau depuis la crise pandémique de mai 2020. En baisse de 16,33 % depuis le début de l’année, le peso mexicain a terminé la semaine à son plus bas niveau depuis septembre 2022.
Les marchés obligataires mondiaux se négocient comme si le désendettement s’était installé.
Nous sommes face à un début de révulsion mondiale sur la dette , sur le leverage et sur le carry.
Les bulles deviennent vulnérables , et ce d’autant plus qu’elles sont common knowledge, c’est à dire que leur statut de bulle est connue de tout le monde!
Les pressions sur le « carry trade » du yen , sur les bulles de l’IA , sur la technologie en général risquent, si elles se poursuivent pendant quelques jours d’entraîner un désendettement contagieux qui peut devenir systémique. Pour couronner le tout, le Reverse Repo US arrive à son terme.
Il convient de noter que l’indice des semi-conducteurs (SOX) a chuté de 4,1 % cette semaine, se négociant jeudi à son plus bas niveau en six semaines.
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Micron Technology a chuté de 7,6 % cette semaine, tandis qu’Advanced Micro Devices a chuté de 9,2 %. Nvidia a chuté de 4,3 %, Microsoft de 4,2 %, Apple de 3,7 % et Qualcomm de 2,9 %.
La bulle technologique et celle de l’intelligence artificielle sont aujourd’hui extrêmement vulnérables à tout resserrement des conditions financières.
EN PRIME
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